随着多地疫情过峰，服务消费恢复，加上稳地产和其他稳经济一揽子政策继续落地显效，内需有望明显改善，将对工业企业盈利恢复形成有力支撑。

（文章来源：新京报） 标签： .content_biaoqian ,.content_biaoqian a ,.content_biaoqian a span{color:#fff !important;font-size:14px;}。为期4天的活动设立感受澳门，沉浸其中旅游咨询区、艺游春日澳门风景展示区以及澳门航空-飞趣澳门抖音账号直播区。

3月的旅客量继续保持良好态势，其中，3月18日的访澳旅客达9.6万人次，是疫情以来和今年最高的单日入境旅客量。新京报贝壳财经记者了解到，由澳门航空承运的北京大兴国际机场与澳门国际机场之间的航班将于3月26日起恢复运行。届时，澳门航空华北区的4个航点，包括北京、天津、郑州和太原将全部投入运行。值得注意的是，据澳门特区政府旅游局数据，随着全面恢复通关，今年1月至2月访澳旅客接近300万人次，酒店平均入住率为74%。活动上，澳门特区政府旅游局局长文绮华表示，随着澳门往返北京的航线恢复，我们欢迎大家前往澳门，体验澳门历史城区和创意城市美食之都的风采，感受澳门多元文化交融、新旧并存的独特魅力。

澳门航空股份有限公司总经理陈洪表示，作为澳门基地航空公司，澳门航空在澳门与北京之间建立起空中走廊，为两地居民出行提供更加便捷舒适的选择(资料图片仅供参考)3月23日，澳门特区政府旅游局和澳门航空联合举办的感受澳门乐无限北京站活动在朝阳区合生汇开幕。(熊园系国盛证券首席经济学家，刘安林系国盛证券宏观分析师)（文章来源：第一财经） 标签： .content_biaoqian ,.content_biaoqian a ,.content_biaoqian a span{color:#fff !important;font-size:14px;}。

2、结构看，关注上下游、分行业、库存端、所有制、杠杆率等5大信号。3)利润角度看，1~2月39个细分行业中仅10个利润正增长，涨幅靠前的行业包括铁路等交运设备制造、电气机械、电力热力、金属制品、有色采矿。库存端看：工业企业累库速度小幅回升，可能跟春节等因素有关，2023上半年去库仍是大方向、下半年可能弱补库。其中，采掘行业利润占比上升7.9个百分点至26.4%，原材料行业利润占比下降7.7个百分点至20.5%，二者占比变化主要受季节因素影响，后续应会逐步回归正常状态。

上下游看：由于春节假期影响，上游采掘、下游消费制造行业利润占比大增，中游设备制造行业利润占比明显回落。分行业看：真实需求仍然偏弱，不同行业景气度分化。

往后看，延续此前判断：结合经济弱复苏，以及PPI、M1等先行指标，预计2023上半年仍将延续去库、下半年可能转为弱补库，从而对工业生产、制造业投资可能有一定支撑。此外，2022年1~2月工业企业利润同比增5.0%，处于全年次高，高基数也有一定拖累。短期看，未来3~4个月营收利润率应会季节性回升，对企业盈利可能存在一定支撑，但PPI仍在下行、去库、高基数等因素对盈利仍有压制。节奏上，下半年可能好于上半年。

具体看，工业企业利润可以拆分成营收、利润率两个方面。中游设备制造利润占比回落10.3个百分点至22.1%，可能跟中游厂商春节停工等因素有关库存端看：工业企业累库速度小幅回升，可能跟春节等因素有关，2023上半年去库仍是大方向、下半年可能弱补库。利润跌幅靠前的行业包括石油煤炭等燃料加工、黑色、电子通信、造纸、纺服等。

节奏上，下半年可能好于上半年。其中，利润率的下降主要源于季节性、成本黏性、部分原材料价格上涨等。

其中：1)营收方面，1~2月规上工业企业营收同比-1.3%，为2020年11月以来累计同比首次负增。截至2月末工业企业资产负债率上升0.2个百分点至56.8%，其中国企、私企资产负债率分别上行0.1、0.6个百分点至57.4%、59.0%，国企、私企杠杆之差回升0.5个百分点至1.6个百分点。

2、结构看，关注上下游、分行业、库存端、所有制、杠杆率等5大信号。3)利润角度看，1~2月39个细分行业中仅10个利润正增长，涨幅靠前的行业包括铁路等交运设备制造、电气机械、电力热力、金属制品、有色采矿。进一步，如果将营收按量、价两方面拆解，1~2月工业增加值同比增2.4%，但1~2月PPI累计同比-1.1%，指向价格下降是企业营收回落的主因。1~2月上游(采掘+原材料)利润占比小幅回升0.2个百分点至47.0%，为2022年4月以来上游利润占比首次回升。1)剔除价格因素的销售数量更能体现真实需求的变化，1~2月39个细分行业中销售数量同比为正的行业20个，相比前值25个进一步回落。值得关注的是，1~2月外企利润同比-35.7%，降幅显著大于总体利润降幅，也是1~2月企业利润的重要拖累。

本质上看，无论是价格回落、营收下降，还是利润率走弱，均反映当前经济需求不足仍是核心约束，与1~2月通胀、信贷、外贸、消费、高频数据等所反映的信号一致。上下游看：由于春节假期影响，上游采掘、下游消费制造行业利润占比大增，中游设备制造行业利润占比明显回落。

节奏上看，综合考虑需求改善、PPI触底回升、补库、基数回落等因素，2023下半年企业盈利可能有所好转。事件：1~2月规上工业企业利润同比降22.9%。

1~2月国企、私企利润分别同比-17.5%、-19.9%，2022年1~12月分别为3.0%、-7.2%，降幅都小于总体利润降幅，且二者差距有所收窄。(熊园系国盛证券首席经济学家，刘安林系国盛证券宏观分析师)（文章来源：第一财经） 标签： .content_biaoqian ,.content_biaoqian a ,.content_biaoqian a span{color:#fff !important;font-size:14px;}。

分行业看，2023年上游盈利占比回落，中下游盈利趋于回升应是基准情形，特别是中游设备制造相关行业盈利改善有望更加明显。具体看，工业企业利润可以拆分成营收、利润率两个方面。分行业看：真实需求仍然偏弱，不同行业景气度分化。往后看，延续此前判断：结合经济弱复苏，以及PPI、M1等先行指标，预计2023上半年仍将延续去库、下半年可能转为弱补库，从而对工业生产、制造业投资可能有一定支撑。

3、往后看，盈利已处底部区间，继续向下空间有限。1、整体看，工业企业利润延续负增(2022年7月以来已连续7个月负增)，1~2月同比-22.9%，2022年1~12月为-4%，降幅显著扩大。

归因看，营收下降、利润率走弱、高基数等都是拖累，本质还是需求不足。2)行业景气度看，如果以剔除价格的销售数量来衡量，销售数量降幅较大的行业包括可选消费的家具、纺服、制鞋、造纸、印刷、文体教育等，设备制造相关的通信电子、汽车制造、废弃资源，以及原材料相关的橡胶塑料、黑色、非金属矿物制品(玻璃、水泥等)。

(资料图)2)利润率方面，1~2月营收利润率4.6%，同比下降1.29个百分点，拖累工业企业利润同比大概18.6个百分点。短期看，未来3~4个月营收利润率应会季节性回升，对企业盈利可能存在一定支撑，但PPI仍在下行、去库、高基数等因素对盈利仍有压制。

其中，采掘行业利润占比上升7.9个百分点至26.4%，原材料行业利润占比下降7.7个百分点至20.5%，二者占比变化主要受季节因素影响，后续应会逐步回归正常状态。综合上述两方面，当前企业盈利已处底部区间，继续向下空间有限、但向上难度也较大。中游设备制造利润占比回落10.3个百分点至22.1%，可能跟中游厂商春节停工等因素有关。下游消费品制造、公用事业利润占比分别回升7.4、2.6个百分点至23.1%、7.8%。

杠杆率看：截至2月底，企业杠杆小升，私企杠杆明显抬升。1~2月规上工业企业产成品库存同比增速回升0.8个百分点至10.7%，剔除价格的实际库存增速同样小幅回升，可能跟春节等因素有关(历史上看，无论是去库还是补库阶段，春节期间库存增速都倾向于小幅回升)。

景气度偏高的行业则集中在采矿相关的油气开采、有色采矿，必选消费中的农副食品、茶酒饮料、烟草制品，以及公用事业等。所有制看：国企、私企利润均明显回落，二者差距有所收窄。

此外，2022年1~2月工业企业利润同比增5.0%，处于全年次高，高基数也有一定拖累整治短视频信息内容导向不良问题。